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Mar 16, 2023

Sur les chaussures de course: les favoris de Federer font une course racée pour de l'argent

Les chaussures de course ont parcouru un long chemin depuis l'armée des tennis ou des "road slappers"

Les chaussures de course ont parcouru un long chemin depuis les plimsolls ou « road slappers » que les recrues de l’armée devaient autrefois porter.

Le nom du groupe suisse On fait référence à l’expression « courir sur les nuages ». Les investisseurs auront bientôt la chance de voir si posséder ses actions est aussi paradisiaque.

La société, dont les bailleurs de fonds comprennent la star du tennis Roger Federer, a déposé une demande d’inscription à New York, cherchant à obtenir une valorisation allant jusqu’à 8 milliards de dollars (7,3 milliards de CHF).

Le timing est parfait. Les cours des actions des grandes marques Nike, Adidas et Puma sont à des niveaux record, ou proches d’eux. Les valorisations élevées reflètent les reprises dans le sillage de la pandémie. Les ventes de Nike et d’Adidas ont grimpé en flèche dans leurs régions respectives des États-Unis et de l’Europe au cours du dernier trimestre.

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Les ventes d’On se font presque exclusivement aux États-Unis et en Europe. Le groupe cible les amateurs de fitness sérieux qui sont prêts à payer une prime. Les investisseurs potentiels doivent être prêts à faire de même.

Les ventes d’On ont suivi le rythme de leurs homologues plus importants, en hausse de 85% au cours des six premiers mois de cette année pour atteindre 315 millions de francs suisses (340 millions de dollars). À ce rythme, une valorisation de 8 milliards de dollars représente un multiple prononcé de neuf fois. Cela se compare à trois fois et cinq fois les multiples de ventes à terme pour Adidas et Nike respectivement.

La performance financière suggère qu’une prime quelconque est méritée. La marge brute d’On était de 54 % l’an dernier. Chez Adidas, c’était 49% et chez Nike 45%. Les ventes directes aux consommateurs à marge plus élevée chez On n’ont représenté que 38% du total l’an dernier, contre 41% chez Adidas.

Le groupe suisse devrait être en mesure d’augmenter considérablement les ventes directes, compte tenu de sa proposition de niche.

Le territoire d’Adidas et de Nike est le marché de masse « athleisure ». Un multiple fortement évoqué pourrait pousser On à se diversifier, ce qui le rapprocherait de la concurrence avec les deux géants.

Le groupe suisse le fait déjà en produisant davantage de vêtements et d’accessoires. Le risque est que l’attrait premium d’On auprès des aficionados de la course à pied s’envole avec ses ambitions de croissance.

Droits d’auteur The Financial Times Limited 2021

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